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產權市場是中國資本市場的重要組成部分


[作者]:admin 發布時間:2013/6/15 已被閱讀:2558

產權市場是中國資本市場的重要組成部分 


     外匯儲備超萬億,人民幣儲蓄超17萬億,民間資本膨脹,閑置資金尋求投資的意向進一步提高。必須規范有序地引導沉淀的民間資金向產業資本轉化,有效緩解銀行資金流動性過剩問題.
鄭康營
自國務院國資委成立之后,產權市場在3號令的規范和推動下,僅用短短的3年多時間,不僅科學地解決了國有產權轉讓的世界性難題,而且有力地促進了具有中國特色資本市場的發展與完善。我國經濟在連續4年以9%以上的水平遞增的情況下,仍繼續保持著強勁的發展態勢,在拉動經濟進一步增長的同時,如何有效構建具有中國特色的多層次資本市場,從而促進我國經濟的持續穩定發展,是擺在政府面前的一項極為迫切的事情。
    一、產權市場特有的功能是其它資本市場無法比擬的
  產權市場經過10多年的實踐與探索,已初步建成為一個監管嚴格、規范有序、透明公開的市場體系,在掛牌轉讓、信息披露、競價交易、組織管理上形成了一套有效的市場化運營體系;在資源配置、發現價格、發現投資者、改善信息不對稱等方面做出了諸多有益的探索,并積累了豐富的市場化運營經驗。產權市場特有的功能可用“多、快、好、省、廣”五個字來概括。
  (一)交易靈活,競價方式多。為實現委托方轉讓標的預期目標的最大化,各地產權交易機構根據標的的具體情況和社會競爭環境,采取多種競價方式,精心組織競價,實施陽光操作,有效地防止和遏制了不正當競爭行為,維護了交易的公平與公正。目前各地產權交易機構已普遍采用的交易方式除傳統的拍賣、招投標外,還不斷創新了“電子競價法”、“一次報價法”、“專家評審法”和“兩輪競價法”等,科學地運用到具體的交易之中,取得了良好的經濟效益和社會效益。通過競價,最高增值率達1000%多。市場發現價格,發現競買人的功能得到了極大提升。
  (二)監管嚴格,信息反饋快。我國產權交易市場是在各省市政府直接培育下建立起來的,經過10多年的規范與發展,已逐漸形成以省區級為主要格局的市場體系。對進入產權市場交易的項目,不僅有政府紀檢監察部門和業務主管部門監督,而且委托方、受讓方、新聞媒體和對交易項目熟悉與知情的公眾都會對其監督。由于交易多發生在本區域內,社會公眾和政府有關部門對其標的情況都比較了解,交易過程若有異常,就能迅速反饋,及時糾偏,有效地克服了中國地域廣闊等因素所產生的信息不對稱和僅僅依靠中央某一部門監管而產生的相對滯后的缺陷。
  (三)流轉順暢,配置效果好。中國在全球經濟地位的真正提高,不僅依賴經濟總量,而且依賴資源配置效率。只有積極發展多層次資本市場,才能為眾多的中小公司提供一個市場化配置資源的平臺。由于產權市場可參與交易的主體不受限制(只要符合國家法規和競買條件,任何人均可),交易標的的配置不分地域,不分國界(除國家另有限定外),不分所有制等等,有力地促進了產權的順暢流轉,極大地提高了配置效果。據統計,2005年在全國產權市場成功交易了31532宗,平均溢價率達14.47%,特別是福建雪津啤酒股權轉讓,不僅以多方共贏的結果創造了產權市場的“雪津神話”,而且在成功引入了釀酒行業巨頭比利時英博集團后,使企業的產銷量得到了極大提高,不到一年的時間就突破了年產百萬噸(原72萬噸),有力地支持了地方經濟的發展和企業的永續經營,充分揭示了產權交易市場的價值發現功能和發現投資者的功能;充分佐證了中國產權市場與國際并購市場對接,產權交易走向國際化的可實現性;充分證明了中國產權交易機構的工作者是有能力按照國際資本市場運作規則組織并做好產權交易工作的,為構建完善、健全的資本市場體系探索出一條具有中國特色的發展途徑。
  (四)高效便捷,交易費用省。由于在產權市場交易具有較大的自由性和靈活性,交易標的無須標準化,受讓主體只要符合競買條件,并同意遵守交易規則和程序,交易出讓主體只要履行相應的決策程序等,交易標的通過產權交易機構的廣泛征集和組織競價即可達成,極大地方便了交易雙方,為創業風險投資退出提供了新的平臺,交易成本遠低于上市成本,備受交易各方的歡迎。這些年的實踐證明,如果沒有產權市場的補充和支撐作用,就無法從根本上降低全社會的產權交易成本。
  (五)門檻低,可交易標的范圍廣。進入產權市場交易的標的,只要權屬清晰,交易各方自愿,意思表達真實,即可交易;不受經營利潤限制,不分所有制,無須標準化(標準化亦行);重要特征是門檻低,可交易標的的范圍廣。這是其它任何資本市場無法比擬的。僅2005年,全國進入產權市場交易標的的成交數就達31532宗,成交金額達2926億元,是當年上市融資額的885.33%。
  二、經濟發展促進了產權市場向資本市場方向發展
  保持中國經濟的持續發展,除了投資拉動和外貿出口拉動外,還需要企業的有力支撐和社會公眾投資熱情的不斷提高。而中小企業要做強做大和提高社會公眾的投資熱情,又需要便捷通暢的投融資渠道。中國產權市場經過10多年的培育,社會公信力和風險防范能力得到了極大提高,特別是企業國有產權進場交易所產生的綜合效益的示范作用,深深吸引了民營企業和外資、臺資企業的產權進場交易。2005年,福建省非國有產權進場交易占該省當年成交額的89.76%,成交額61.68億。這些企業之所以主動要求進場,主要原因有:
  (一)我國企業目前融資體系還不健全。企業的規模、發展階段、類型和條件各異,對融資的需求也不盡相同,為此需要有不同層次、多種方式的融資和退出方式為其服務。
  (二)民營中小企業要做強做優做大,需要產權市場為其服務。許多民營中小企業初期是作坊式生產和家族式的股東結構,市場競爭、規模化經營需要企業走新的發展之路,而當前僅靠銀行抵押貸款的融資模式已遠遠不能滿足其發展的需求,有的企業研發出的新產品因缺乏資金不能形成規模生產,眼睜睜看著市場份額被競爭對手占領。為此要求產權市場為其引入戰略投資者,一同來做強做優做大企業。目前到福建省產權交易中心委托融資的民營企業已有數十家。
  (三)臺資外資企業的投資結構調整需要中國產權市場為其服務。中國大陸的臺資、外資企業經過近30年的發展,有的產業需要退出,有的需要擴張,實施規模化經營,都需要有一個高效、便捷的交易平臺為其服務。2006年,一臺資業主聽到雪津啤酒股權公開競價轉讓取得了巨大成功,立即找到福建產權交易中心,要求將其持有的一個度假酒店委托交易;有一外資紡織企業,為擴大生產規模,到省外收購相關企業,走了不少彎路,當聽說產權市場可為其辦理,立即與當地產權交易機構聯系,要求通過產權市場完成并購工作。實踐證明,產權交易機構已成為“為資本找項目,為項目找資本”的市場平臺。2005年,在全國各產權交易市場僅自然人受讓項目的金額就達600多億元,占當年交易額的20%左右。
  (四)非上市公司股東的變更登記等工作需要產權市場為其服務。中國僅股份制企業就有30多萬家,這數十萬家企業的股權,從理論上講都有流動的要求與可能,如都走上市這一獨木橋,按一年上市200家計算,從現在起不再設立新公司,也要1500年才能完成上市,這顯然是不可能的事,于是導致非法交易泛濫。在非法交易中,投資者面對的最大風險就是無法確權,由此帶來的社會隱患最終仍要由政府出面解決。資本流動的特性要求政府支持產權市場為非上市公司股東提供變更登記、股權質押融資、分紅派息、信息公布等規范化服務,并經過產權市場的規范與過渡,為證券市場輸送更多績優的企業上市,使產權市場成為培育上市公司的搖籃與基地。各省市產權交易機構之所以能夠順利開展非上市公司股權登記托管工作,已充分反映了社會的需要、企業的需求。其它的有限責任公司的股權在企業發展過程中也需要產權市場為其提供流轉平臺。2005年,福建省各類公司制企業的股權進場交易已占當年總交易量的92.93%。由此可見,為提高全社會的資源配置效率,中國產權市場已發揮著與中國證券市場同等重要的作用,甚至在一段時期內要發揮證券市場無法發揮的更大作用。
  (五)創業投資退出需要中國產權市場為其提供通道。我國的創業投資機構自有資金量普遍偏小。經過這些年的投入與培育,現已出現兩種情況:一是原有的資金已投出差不多了,后續再投入難以為繼,需要增資擴股,引入戰略投資者;二是前期投資的項目有的已成熟,急需退出變現,但離上市條件又不足,需要一個低門檻、便捷、靈活的產權交易平臺為其退出服務,從而進入下一個投資輪回,實現滾動發展和資本的高額回報。
  (六)產權市場化的實現需要中國產權市場為其提供平臺。市場經濟發達與成熟的一個重要標志,就是產權的市場化。只有實現了產權的市場化,資本與投資領域才能充分地實現優化選擇或重組。因此,要拓寬投融資渠道,逐步建立有形市場和無形市場相結合,多樣化的產權出讓主體及收購主體、多層次的產權交易品種、多形式的產權交易方式相結合的產權市場體系,激活企業和民眾的投資熱情,使民間沉淀的資金(含銀行儲蓄)轉化為投資資本,緩解資金流動性過剩,促進中國經濟的持續穩定發展。
  三、產權市場已成為中國資本市場體系不可或缺的重要組成部分
  (一)產權市場的建立為企業擴張與退出提供了區域性的資本交易平臺。除西藏、臺灣省外,其他各省、市自治區均已成立了省級產權交易機構,僅國務院國資委公布的由各省市選擇確定的交易機構就有64家。此外,以上海為中心成立了“長江流域產權交易共同市場”,以天津為中心成立了“北方產權交易共同市場”,初步構建了以各省市級產權交易機構為基礎的區域性資本市場體系,并進行了卓有成效的規范運作。2005年,僅這兩個區域性市場的產權交易成交額就高達2587億元,占全國成交額的88.42%。
  (二)產權市場服務功能的不斷提升為企業提供了規范的服務保障。產權交易市場作為一個公開、公平、公正的陽光交易平臺,解決了眾多的企業想融資退出找不到買方,想并購擴張找不到賣方的問題,極大地促進了產權的順暢流轉。產權市場通過會員制的運作模式(并逐步探索坐市商運作模式),服務功能由單一的實物交易發展為集產權交易、鑒證、咨詢、策劃,組織競價等多種服務功能為一體的綜合性機構;服務對象以從公有制為主,轉變為面向社會各類所有制企業的出資人。極大地方便了各類投融資者,成功地為他們提供了規范化、專業化、個性化的服務。
  (三)產權市場的現代化信息網絡為產權流轉提供了技術保障。各省市產權交易機構都已建設了自己的網絡平臺,并彼此間相互鏈接,形成了覆蓋全國各省區的信息網絡,擴大了信息的輻射范圍,大大減少了信息的不對稱性,充分挖掘潛在的投融資者,有力地促進產權的順暢流轉和資本的充分流動,進一步推動了經濟發展和結構調整。
  (四)產權市場為構建多層次資本市場奠定了人才基礎。各地產權交易機構在發展過程中,不僅建立了規范的交易制度和風險防范體系,而且鍛煉和造就了一大批資本運作與管理的高素質的專業人才,培育了一批專門從事資本運作的經紀機構,積累了大量成功的交易經驗,成為產權市場中最活躍的因素和支撐力量,為構建多層次資本市場奠定了人才基礎。“雪津神話”、“狗不理”轉讓、“上海老城隍廟珠寶市場股權轉讓”,“湖北白云邊股份公司股權轉讓”、“雙匯集團國有股權轉讓”等經典交易案例,充分體現了這一市場中的人才素質。實踐證明了中國產權交易市場是完善、健全的資本市場體系不可或缺的重要組成部分,可以為中國的經濟發展做出更大貢獻。
  (作者為福建省產權交易中心常務副總裁)

 

 
 
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